Derivados OTC e obrigação de compensação.
Derivados OTC e obrigação de compensação.
O EMIR inclui a obrigação de cancelar de forma centralizada certas classes de contratos de derivativos de balcão (OTC) através da Central de Contraparte (CCPs) ou aplicar técnicas de mitigação de risco quando elas não são canceladas de forma centralizada.
As contrapartes estão sujeitas à obrigação central de compensação.
A obrigação de compensação aplica-se às empresas da UE que são contrapartes de um contrato de derivados OTC, incluindo taxa de juros, câmbio, equity, crédito e derivativos de commodities.
O EMIR identifica duas categorias de contrapartes a quem a obrigação de compensação se aplica:
As contrapartes financeiras (FC), como bancos, seguradoras, gestores de ativos, etc. As contrapartes não financeiras (NFC), que incluem qualquer empresa da UE cujos cargos em contratos de derivados OTC (a menos que para fins de cobertura) excedam os limiares de compensação EMIR.
Os fundos de pensões foram isentos da compensação central até 15 de agosto de 2015, bem como as transações intragrupo, sob certas condições.
Classes de derivados OTC sujeitos à obrigação central de compensação.
A EMIR introduz a obrigação de limpar certas classes de derivados OTC em CCP que foram autorizadas (para CCPs europeias) ou reconhecidas (para CCPs não pertencentes à UE) no âmbito do EMIR.
EMIR prevê dois processos possíveis para a identificação das classes relevantes de derivados OTC:
A abordagem "de baixo para cima" descrita no Artigo 5 (2) do EMIR, segundo a qual a determinação das classes a serem sujeitas à obrigação de compensação será feita com base nas classes que já foram autorizadas por CCPs autorizadas ou reconhecidas. A abordagem "de cima para baixo" descrita no Artigo 5 (3) da EMIR, segundo a qual a AEVMM, por sua própria iniciativa, identificará classes que devem estar sujeitas à obrigação de compensação, mas para as quais nenhum CCP ainda recebeu autorização.
De acordo com o procedimento de obrigação de compensação e o mandato da CE, a AEVMM deve elaborar e apresentar à CE um projecto de normas técnicas de regulamentação (RTS) de aprovação que especifique:
a classe de derivados OTC que deve estar sujeita à obrigação de compensação; a data ou datas a partir das quais a obrigação de compensação produz efeitos, incluindo qualquer fase e as categorias de contrapartes a que se aplica a obrigação; e o prazo mínimo de vencimento dos contratos de derivativos OTC sujeitos a fornecimento prévio.
O procedimento de obrigação de compensação começou no primeiro trimestre de 2014 na sequência das primeiras autorizações das CCP da UE. Desde então, a ESMA analisou várias classes de taxa de juros, crédito, patrimônio líquido e derivativos OTC estrangeiros e propôs alguns deles para a obrigação de compensação.
A tabela abaixo fornece uma visão geral do status atual do processo de obrigação de compensação para essas classes.
Documento de consulta (n.
O registro público para a Obrigação de compensação inclui as classes de derivados OTC que os CCPs estão autorizados a limpar. As classes de derivados OTC sujeitos à obrigação de compensação também serão listadas neste registro uma vez que o processo seja finalizado, ou seja, após a publicação das normas técnicas relevantes no Jornal Oficial da União.
Notificações.
As contrapartes não financeiras (NFC) precisam informar a ESMA tanto quando excedem o limiar de compensação quanto quando já não o excedem.
As mesmas notificações devem ser feitas ao regulador nacional de uma NFC, utilizando o modelo que, para a ESMA, deve ser enviado às notificações EMIR [at] esma. europa. eu.
Contrapartes não comunitárias.
Sob certas condições, a obrigação de compensação também pode aplicar-se às contrapartes de países terceiros (não pertencentes à UE), incluindo quando:
Comércio de contrapartes da UE com entidades estabelecidas fora da UE; Duas entidades estabelecidas fora do comércio da UE, e; Existe um impacto nos mercados da UE (um efeito direto, substancial e previsível na UE)
O relatório final da ESMA sobre os projectos de normas técnicas de regulamentação sobre efeitos directos, substanciais e previsíveis na UE foi aprovado pela Comissão Europeia em 13 de Fevereiro de 2014 (Regulamento Delegado da Comissão (UE) n. º 285/2014.
Técnicas de mitigação de risco.
Os requisitos de mitigação de risco da EMIR aplicam-se a todas as transações de derivadas OTC sem compensação central, essas técnicas incluem confirmação oportuna, reconciliação de carteira e compressão e procedimentos de resolução de disputas. O único ponto aberto restante é a publicação do RTS sobre o intercâmbio de garantias, margines bilaterais. Houve uma consulta da EBA, da ESMA e da EIOPA sobre o projecto de RTS entre abril de 2014 e julho de 2014, seguida de uma segunda consulta, que foi lançada em 10 de junho de 2015. O projeto final de RTS foi publicado pelas ESAs e entregue à Comissão Européia em 8 Março de 2016.
O projecto RTS contém as seguintes disposições:
Para os derivados OTC não compensados por uma Contraparte Central (CCP), o rascunho RTS prescreve que as contrapartes devem trocar as margens inicial e de variação. Isso reduzirá o risco de crédito da contraparte, mitiga qualquer risco sistêmico potencial e assegurará o alinhamento com as normas internacionais. Lista de garantias elegíveis para o intercâmbio de margens, os critérios para garantir que a garantia seja suficientemente diversificada e não sujeita a riscos errados, bem como os métodos para determinar os cortes colaterais adequados. Procedimentos operacionais relacionados à documentação, avaliações legais da aplicabilidade dos acordos e o momento da troca de garantias. Procedimentos para contrapartes e autoridades competentes relacionados ao tratamento de contratos de derivados intragrupo.
O RTS será aplicado de forma proporcional para permitir às contrapartes integrar os requisitos.
LCH FX opções de limpeza para iniciar com G10s.
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O serviço de compensação de opções FX da LCH. Clearnet entrará em vigor para emparelhamentos de moeda G10 até o final do ano, diz Gavin Wells, diretor-gerente da clearing FX na LCH.
A decisão de começar com as moedas do G10 foi devido ao volume de comércio em relação a outros blocos de moeda, bem como maior liquidez nos pares de moedas, disse o mais claro.
"Começaremos com as moedas mais líquidas, então, nominalmente, o G10, porque uma das nossas primeiras considerações é gerenciar o risco de liquidez em uma situação padrão", diz Wells.
"Conforme solicitado pelos nossos membros, o serviço abrangerá todos os produtos exigidos para a compensação pelos regulamentos - assim, opções e entregas, sendo os adiantamentos aceitos como hedge para as opções".
Wells passou três anos preparando LCH para o lançamento. "Nossos membros querem que façamos isso", o ex-chefe global do spot FX e encaminhado no Citi diz para a EuromoneyFXNews. "Eles trabalharam conosco para projetar o serviço".
Wells diz que a plataforma da LCH - nomeada provisoriamente ForexClear - está no bom caminho para o lançamento até o final do ano, pendente de discussões finais com membros e reguladores.
A LCH mostrou-se robusta quando o Lehman Brothers entrou em colapso e inadimplente, isolando com sucesso a carteira de swap de taxa de juros de US $ 9 milhões do banco de 66 mil transações.
A última revisão do balanço de câmbio da LCH em 2004, concluindo que o maior risco de contraparte nos mercados de moeda - risco de liquidação - já era bem atendido pelo CLS Bank. A Lei Dodd-Frank mudou as regras, incluindo opções no requisito de clareamento obrigatório, mas não são encaminhadas.
LCH, no entanto, não está sozinho. O grupo CME está construindo uma oferta rival.
A bolsa de futuros dos EUA começou a libertar pesos estrangeiros não entregues em 16 de maio. "É o primeiro passo em nossa iniciativa mais ampla para fornecer serviços de compensação para uma ampla gama de produtos FX no final deste ano", diz Craig LeVeille, diretor de produtos FX da CME .
O modelo de preços da LCH será semelhante à sua estrutura dual existente. Os comerciantes de alto volume receberão uma taxa fixa. Os usuários menores pagarão taxas diferenciadas, de acordo com o uso. "Você paga pelo que você faz", diz Wells. "É um modelo muito semelhante ao SwapClear", a plataforma de compensação da taxa de juros da LCH.
Projetar um sistema de compensação para opções FX não está sem seus desafios. O elemento mais demorado do estudo de viabilidade do LCH. Clearnet foi como calcular os requisitos de margem para negócios, diz Wells. O processo é mais difícil para produtos não lineares, como opções de balcão, em comparação com contratos negociados em bolsa devido à disponibilidade de dados do mercado.
"Nós reuniremos informações de preços de nossos membros", diz Wells, "e depois esfrega e agrega as taxas para alimentar nossos modelos de risco. Estes, em seguida, definem a margem necessária. "
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Dados de swaps: opções forex - candidato para um mandato de compensação?
As estatísticas de volume revelam um grande mercado de baunilha e um comércio muito menor de barreiras.
Amir Khwaja 12 de dezembro de 2017.
As opções cambiais foram até agora menos afetadas do que outros produtos por mudanças na estrutura dos mercados de derivativos de balcão. Não existe um mandato de compensação. Isso é resultado da insistência dos reguladores de que qualquer serviço de compensação deve cobrir os riscos de liquidação potencialmente enormes que surgem em opções liquidadas, quando o comércio nocional em moedas diferentes deve ser trocado. A necessidade de resolver esse desafio impediu o lançamento de serviços voluntários.
Como resultado, também não há necessidade de usar instalações de execução de swap (Sefs) nos EUA; somente os produtos que estão sujeitos à compensação obrigatória podem ser considerados para um mandato do Sef.
Mas no próximo ano, a imagem está configurada para mudar, tanto com o CME Group quanto com o LCH trabalhando em serviços de compensação de opções forex. A comercialização do produto também vem mudando constantemente para plataformas eletrônicas.
O mercado é um potencial candidato para um mandato de compensação e execução em algum momento em um futuro não muito distante. Então, como isso parece hoje?
Opções de divisas Vanilla.
Os dados dos repositórios de dados de swap nos EUA são usados aqui para agregar as contagens de negociação para as opções de divisas da vanilla, que são negociadas por empresas dos EUA em cinco grandes pares de moedas nos quatro últimos meses.
Todos os meses, cerca de 27 mil transações são relatadas nestes cinco principais pares. Uma média de 1.350 por dia. USD / JPY tem a maior parte dos negócios, com média de 11.400 por mês. EUR / USD é o próximo, com média de 7.100 negócios por mês. USD / CAD segue com 3.350 negócios por mês. AUD / USD e GBP / USD são 2.700 e 2.300, respectivamente.
Nocional bruto.
Vejamos os mesmos negócios em termos nocionais brutos.
Uma média de US $ 725 bilhões é negociada mensalmente nesses pares de moedas. EUR / USD é o maior, com US $ 300 bilhões por mês, ou US $ 15 bilhões por dia. USD / JPY é o próximo, com US $ 240 bilhões. GBP / USD segue com US $ 75 bilhões. USD / CAD e AUD / USD têm US $ 67 bilhões e US $ 46 bilhões, respectivamente. O tamanho médio do comércio das opções de divisas EUR / USD é de US $ 40 milhões, enquanto que para USD / JPY é metade do que em US $ 20 milhões.
Instalações de execução de permuta.
Embora não seja obrigatório trocar opções de Forex em instalações de execução de swap, algumas negociações ocorrem voluntariamente.
Cerca de 70% do volume por contagem de comércio é off-Sef e 30% em-Sef. Em termos nocionais brutos, é 63% off-Sef e 37% em-Sef.
A grande maioria dos volumes on-Sef ocorre no revendedor de revendedores vendidos por BGC, GFI, Tradition e TP Icap.
A tradição é a maior de cada mês, com uma participação de mercado de 40%. O BGC é o próximo, com uma participação de 28%. GFI segue com uma participação de 16%. TP Icap tem 15%. Novembro de 2017 foi o mês de maior volume.
Barreiras opções forex.
As opções de Forex com um nível de barreira que desencadeia a opção de retroceder ou nocaute são outros produtos comuns. Os dados do repositório são usados aqui para gerar contagens comerciais para os mesmos cinco pares de moedas.
Todos os meses, cerca de 9 mil transações são relatadas nestes cinco principais pares de moedas - então, um terço dos níveis de opções de baunilha. EUR / USD tem a maior parte dos negócios, com uma média de 3.200 por mês. USD / JPY é o próximo, com média de 2.600 negócios por mês. AUD / USD segue com 1.500 negócios por mês. GBP / USD e USD / CAD são de 1.350 e 500, respectivamente.
Nocional bruto.
Novamente, as ações mudam quando o mercado é analisado em termos nocionais brutos.
Uma média de US $ 11 bilhões é negociada mensalmente nesses pares de moedas. Isso é apenas 1,5% dos US $ 725 bilhões em opções de baunilha. EUR / USD é o maior, com US $ 4 bilhões por mês. USD / JPY é semelhante, também com US $ 4 bilhões. O gráfico mostra menor volume mês a mês. Assim, enquanto que em termos de termos comerciais os limites são iguais a 30% do mercado de opções de baunilha, em termos nocionais brutos são muito menos significativos em 1,5%.
O tamanho médio do comércio das transacções de barreiras EUR / USD reportadas aos repositórios de dados de swap dos EUA é de US $ 1,4 milhão, significativamente inferior à média de US $ 40 milhões para as opções de baunilha. Tais pequenas noções não são indicativas da atividade do cliente.
Amir Khwaja é diretor executivo da Clarus Financial Technology.
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Regulamento de Swaps FX.
Erro: deve especificar uma imagem na primeira linha.
A Lei Dodd-Frank exige que a maioria dos swaps sejam negociados em uma troca ou em um sistema similar e, em seguida, garantido por uma câmara de compensação, onde as partes seriam obrigadas a publicar colateral. No entanto, o ato permite que o Secretário do Tesouro faça uma determinação final sobre se as transações cambiais devem ser concedidas uma isenção da definição Dodd-Frank de swaps. Em 16 de novembro de 2012, o Departamento de Tesouraria dos Estados Unidos emitiu a determinação final que efetivamente isenta os swaps e remessas de divisas de requisitos obrigatórios de derivativos, incluindo compensação central e troca de câmbio.
Os swaps e encaminhamentos da FX permanecerão sujeitos ao novo requisito do Dodd-Frank Act para reportar trocas para trocar repositórios de dados e padrões de conduta de negócios. [1] Além disso, o Dodd-Frank Act torna ilegal usar esses instrumentos para evadir outras reformas derivadas. A determinação final não se estende a outros derivados FX:
Esses outros instrumentos derivativos ainda estarão sujeitos à compensação obrigatória, bem como o requisito de serem negociados em um mercado contratado designado (DCM) ou em uma facilidade de execução de swap (SEF). [2]
Fundo.
O Título VII da Lei Dodd-Frank inclui Swaps cambiais e Contratos a termo na sua definição de swaps nos termos do Commodity Exchange Act. No entanto, a Lei permite que o Secretário do Tesouro determine se deve permitir uma isenção para tais contratos. Em 29 de outubro de 2010, o Departamento do Tesouro emitiu um aviso e solicitou comentários sobre a isenção proposta. O aviso incluiu uma lista de perguntas sobre, entre outras coisas:
a adequação da isenção de divisas da definição de swaps; a adequação da estrutura regulatória em torno de divisas; riscos da indústria, incluindo risco de crédito, risco de contraparte e outros riscos sistêmicos; e os efeitos prováveis do cancelamento obrigatório de swaps FX.
Em 29 de abril de 2011, o Departamento do Tesouro emitiu seu aviso de proposta de determinação de swaps cambiais e encaminhamentos. [3] [4] Sob a determinação proposta, os swaps e encaminhamentos FX estariam isentos de requisitos de relatório de compensação, registro e em tempo real, mas ainda seriam necessários para serem submetidos a um depósito de dados de troca. [5]
A determinação proposta entrou no Federal Register em 5 de maio de 2011. O prazo para comentários públicos foi 6 de junho de 2011.
Resumo da Deliberação Final, novembro de 2012.
De acordo com o Departamento do Tesouro, a troca de câmbio e a isenção de adiantamento foram baseadas em vários fatores, incluindo:
O mercado de divisas tem certas características únicas e funções de supervisão pré-existentes que já refletem muitos dos objetivos da Lei Dodd-Frank para a reforma - incluindo altos níveis de transparência, gerenciamento efetivo de riscos e estabilidade financeira: os swaps e contatos FX sempre exigem que ambas as partes trocar fisicamente o montante total da moeda em termos fixos que são definidos no início do contrato. Os participantes no mercado sabem a totalidade das suas próprias obrigações de pagamento para a outra parte em um comércio ao longo da vida do contrato. Os swaps e adiantamentos de câmbio são predominantemente transações de curto prazo (68% do mercado amadurece em uma semana ou menos e 98% em um ano ou menos). Isso reduz consideravelmente o risco de crédito da contraparte prevalecente em outros contratos de swaps. A liquidação dos montantes de principal dos contratos exigiria um apoio substancial de capital em um grande número de moedas, o que representaria um compromisso muito maior para uma potencial câmara de compensação nos mercados de câmbio de divisas e no mercado de adiantamentos do que para qualquer outro tipo de mercado de derivativos.
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